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多层次资本市场建设与投资者权益保护研讨会媒体报道
证券时报
上传时间:2010/6/17
浏览次数:1542
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来源:证券时报 作者:张媛媛
2010年05月10日
 
    本报讯 近日,由深圳证券交易所和中国法学会证券法学研究会共同主办的“多层次资本市场建设与投资者权益保护”研讨会在深圳举行。深交所理事长陈东征、中国证监会主席助理朱从玖等出席了会议,最高人民法院副院长奚晓明作了书面发言,深交所总经理宋丽萍主持了会议。
    陈东征在讲话中表示,多层次资本市场快速发展,产品与业务不断创新,而投资者保护法制的建设完善需要一个过程,这一矛盾增加了投资者权益保护工作的复杂性。加快构建创业板上市公司直接退市制度,是新形势下推进投资者权益保护制度创新的重大举措。
    陈东征强调,现行退市制度的建立和实施对提高我国上市公司整体质量发挥了重要作用,促进了优胜劣汰市场化机制的初步形成,但在具体运行中也存在较大弊端,尤其是借壳上市式的资产重组大行其道,题材炒作、内幕交易屡禁不绝,既扭曲了二级市场的定价机制和资源配置功能,也扰乱了市场正常的估值标准和投资理念。有鉴于此,创业板直接退市制度不再实行长时间的退市风险警示制度,不再强制退到下一层次市场挂牌继续交易,主要包含三个要点:一是直接退市,二是快速退市,三是杜绝借壳炒作。
    陈东征指出,探索建立创业板直接退市制度是一项系统工程,涉及面广,需要相应的配套措施来保证方案的有效实施。其中,完善的证券民事司法救济制度,为投资者提供了一个多方参与、风险均衡、有效便捷的维权模式,是投资者权益保护的“最后一道防线”。下一步可以从完善诉讼模式着手,借鉴台湾地区的成功经验,探索推进我国投资者保护基金代位诉讼制度。
    一是要明确上市公司大股东等主体损害上市公司利益的,投资者保护基金可以代为提起诉讼,并豁免《公司法》规定的股东资格要求。二是要建立与代位诉讼制度相适应的配套司法制度,包括降低股东提起代表诉讼的资格限制等。三是要强化对代位诉讼的监管,制定严格的程序以防止滥诉和其他不良情况的发生。四是在创业板先行试点,待创业板代位诉讼试点取得成效后,再在主板和中小企业板推广。
    奚晓明在书面发言中表示,近年来最高人民法院就金融领域和资本市场出台了一系列司法解释和司法政策,涉及金融债权领域、证券市场侵权民事责任、证券公司风险处置等,并通过民商审判、行政审判和刑事审判为证券市场创新发展提供司法保障和司法引导。今后,最高人民法院将根据侵权责任法、证券法和公司法等法律规定,对证券市场发生的虚假陈述、内幕交易和操纵市场等违法行为尽快做出系统的司法解释,进一步完善资本市场侵权民事责任制度。
    来自全国人大法工委、最高人民法院、最高人民检察院、公安部、国务院法制办、有关地方高、中级人民法院、中国证监会相关部门及派出机构、证券业协会、结算公司、投资者保护基金公司、证券、期货交易所以及高等院校的专家学者共160余人参加了本次会议。与会嘉宾紧密围绕证券市场投资者保护司法救济机制、创业板直接退市中的投资者权益保护、证券市场创新业务中的投资者权益保护、多层次资本市场建设中的法律问题等四个专题畅所欲言,进行了热烈、深入而富有成效的讨论。
来源:证券时报 作者:胡学文
2010年05月10日
 
    本报讯 “多层次资本市场建设与投资者权益保护研讨会”上周末在深圳举行,中国证券投资者保护基金公司董事长陈共炎在会上建议,借鉴美国做法成立专项赔偿基金,投资者投诉、调解仲裁等案件中的受害人可在专项基金中获得赔偿。
    陈共炎介绍,投资者保护基金自成立以来,在履行证券公司风险处置工作职责的同时,也开始就保护基金新的职责进行探索。他表示,目前开展的主要工作包括以下三个方面:一是建立证券市场监测系统,监测系统主要涉及以下内容:第一块是证券市场交易结算资金的监测系统,准备把登记公司、证券公司、结算银行对于证券市场的资金监控全部联网。据悉,该系统目前正在进行外部的测试,今年9月将全市场推广;第二块是对证券市场各参与主体的信息和数据的监测,主要是为投资者提供统一标准的信息报送和披露的机制;第三块是对投资者信息监测,保护基金编制了一个投资者信息目录,每月一期。
    第二方面是建立投资者保护状况的评价系统。陈共炎说,去年评价系统主要是集中在两方面,一方面是上市公司证券投资者保护状况评价,另一方面是证券公司投资者保护状况评价。陈共炎介绍,投资者保护基金今年和证券法研究会合作搞了一个证券市场制度环境对于投资者保护状况的环境评价,该项工作目前正在推进。他透露,明年还将进一步把投资者保护状况的评价扩大到基金公司,目标是将市场主要参与主体的投资者保护状况全部纳入评价和监控。
    第三,投资者保护基金建立了一套投资者教育和服务体系,据介绍,该项工作中建立起来的投资者呼叫系统尤其值得一提,包括证监会跟投资者互动的栏目也属于其中,投资者的投诉、咨询都将通过这个系统上报,投资者保护基金每个月给证监会报告,涉及到的问题有一套专门的转办机制,目前的回复率达到99%以上。
 
来源:证券时报 作者:胡学文
2010年05月10日
    本报讯 公安部经济犯罪侦查局代波表示,随着资本市场金融创新不断地出现,新情况、新问题也伴随而来,公安机关打击证券期货犯罪面临的挑战也越来越大。
    代波介绍,新形势下,证券期货犯罪呈现出四方面新特点:第一,犯罪执法不断变异,隐蔽性、专业性、复杂性的特点更加突出;第二,内幕交易操纵证券市场等案件涉及面越来越广,敏感性越来越强,公众关注的程度也越来越高,案情、人情越来越复杂,查办的难度、办案的成本都在提高;第三,证券期货案件查处的难度大,取证要求多,法律的适用问题多,需要协调的问题也多;第四,如何进一步加强证券监管部门与公检法部门协作配合,提高共识形成打击合力,也是摆在司法机关面前的新课题。(胡学文)
来源:证券时报 作者:胡学文
2010年05月10日
 
    本报讯 中国证监会深圳专员办专员庄穆表示,在现阶段,投资者保护不能光讲司法救济而忽视行政救济。在现阶段,行政救济也不可缺少。庄穆认为,行政救济具有及时性和政策性强的特点,而司法救济具有全面和稳定、程序有保障的特点。概括起来,在我国现阶段的社会环境下,行政救济不可少,司法救济要加强,行政救济和司法救济要相互理解、支持和配合。“只有有效的行政救济才能为司法救济提供基础和条件,只有强有力的司法救济才能为行政救济提供支持和力量。”庄穆表示。
    庄穆认为,合理划分行政救济和司法救济的边界也十分重要。因为行政救济主要是运用行政的手段,动用行政公共资源来保护投资者的利益。在证券市场的风险处置当中,基本上都是采取了以行政救济为主的方式,同时也采取了一些逐步地往司法救济上靠的渐进式过渡方式。(胡学文)
来源:证券时报 作者:胡学文
2010年05月10日
    本报讯  证监会稽查局副局长李佩霞表示,目前行政执法部门在日常工作中存在着“调查难、取证难、认定难、移送难”等四大困难,建议构建立体的证券投资者权益保护救济机制,为中小投资者提供弥补损失渠道的同时,起到让违法者不敢逾越规矩的震慑作用。
    李佩霞介绍,目前行政执法部门在完成证明标准上存在四大困难:一是调查难,同时,行政执法部门不具备强制询问权,无法获取重要的证据;二是取证难,信息是无形的,传递渠道多种多样,但行政执法部门在取证方面缺乏有效授权和手段;三是认定难,由于新型违法违规行为不断出现,而相关法律法规滞后,一些违法违规行为难以被最终认定和处罚;四是移送难,对于行政查处中发现涉嫌犯罪行为,如难以获取刑事追述标准要求的证据,有关案件可能就无法移送公安机关。
    在李佩霞看来,单一的救济机制已不能满足多层次、多角度的需求,应考虑构建立体的证券投资者权益保护救济机制,从以下方面来推动投资者保护工作:一是推动证券类案件的指定管辖制度,建立专门的证券法庭;二是完善法律,将行政处罚的罚没款放入专门的投资者保护专项基金,专用于受侵害投资者的损失赔偿;三是研究建立证券投资者保护基金公司与行政执法机关的信息沟通直通车,加强对侵害投资者利益行为的快速打击力度;四是加强对跨境证券违法犯罪行为的打击,研究相关受侵害投资者权益的保护问题;五是进一步加强行政执法机关与公、检、法等部门的沟通协作,形成打击证券违法犯罪行为和保护投资者合法权益的合力;六是进一步推动行政执法机关的调查授权问题。
来源:证券时报 作者:张媛媛
2010年05月10日
 
    本报讯 深交所创业板公司管理部总监傅炳辉在会上表示,创业板非常有必要,而且也有条件尽快建立直接退市制度,建立这样一个制度,跟保护投资者利益的宗旨并不矛盾。
    傅炳辉认为,创业板建立直接退市制度具备四方面条件:第一,创业板设立时间比较短,目前没有历史遗留问题和包袱问题,建立直接退市制度,不涉及到对现有市场利益格局的调整;第二,创业板市场要保证上市公司有比较高的质量,能够保证创业板最终能够成功,建立直接退市制度是非常关键的一点;第三,创业板公司因为规模小,容易被炒作,而且重组和借壳的成本也比较低,建立直接退市制度,可以杜绝创业板劣质公司因为资产重组、借壳上市所造成的恶性炒作;第四,从中小板的运作实践来看,预计两年内创业板出现退市的可能性比较小,监管部门有比较充足的时间来进行深入广泛的投资者教育工作。
    傅炳辉认为,创业板实行直接退市有两个重要的原则:第一,退市以后,不再统一平移到股份代办系统上面去;第二,降低创业板的壳资源价值,避免借壳现象在创业板出现。
    傅炳辉说,直接退市制度可考虑在事前、事中和事后分别采取相应的措施:事前的保护,主要是加强投资者教育问题,尤其是要对参与创业板交易的投资者进行深入的、专项的退市风险的宣传;事中的保护,主要是建立公司风险逐步释放机制。其一要加强对劣质公司信息披露监管,其二探索在交易机制方面,建立释放劣质公司股价风险的渠道,使公司股价变动能跟公司经营情况变化大致一致;事后保护措施,主要是投资者司法救济问题,这个应该是最有力的保障。
来源:证券时报 作者:跃然
2010年05月10日
 
    本报讯  中国登记结算公司法律部总监牛文婕笑侃若干上市公司退市后不配合办理退市业务,不见踪影,变成了“传说”,这对投资者而言,具有很大风险。因此,她建议,从证券市场的法律制度框架设计上考虑上市公司退市后的持续监管。
    从以往经验来看,三板市场里面确实有“很差”的公司仍然炒得热火朝天的情况,从这点来看,如果对投资者负责,可能仍然要对退到三板市场的后续权益进行认定,包括代办机构与综合结算之间,以什么样的认定方法对账户进行处理?如果发生不一致的时候,以哪方数据为准?这些都是在进行投资者保护时,需要先了解清楚的问题。
    她建议,其一,由代办券商或保荐人做持续督导;其二,规范退市后的公司在办理退市业务过程中“不出面”的情形,比如签协议、解除协议,核对资料,重新确认权益归属,业务主体不出面,券商也无法越俎代庖。
    牛文婕表示,今后创业板要面对直接退市的问题,而公司退到哪儿、怎么退、由什么机构管理,这都是监管部门需考虑周到的后续监管问题。 (跃 然)
来源:证券时报 作者:张媛媛
2010年05月10日
 
    本报讯  上海证券交易所副总经理徐明在会上表示,业界对退市问题普遍认识不足,“重上市、轻退市”现象普遍,退市相关法律法规的操作性也不强,因此,他呼吁要研究和重视退市过程当中的责、权、利以及救济渠道问题。他将退市问题总结为三句话。
    首先,退市很好。第一,退市有利于市场的健康稳定发展;第二,退市有利于投资者本身;第三,退市有利于上市公司本身,因为一旦在退市方面规定严格且明确,就会对上市公司起到威慑作用,以促进其规范发展;第四,退市有利于监管者,从监管成本、监管资源分配角度来看,均有好处。
    其次,退市很难。第一个难,从立法的角度来说,当前《证券法》以及与证券有关的相关法律法规、规章,对于上市方面的规定比较多、比较细、操作性很强;但是对退市,规定不多、规定比较粗、且操作性不强。所以,从法律的角度来说,退市方面或许还有所疏忽。第二个难,从操作者的角度来说,地方政府希望上市,绝对不希望退市,公司本身也不希望退市,投资者也不希望碰到退市,中介机构也不希望退市。第三个难,是退市涉及到社会稳定。中国目前在发展资本市场市场、监管市场的同时,可能还肩负着社会稳定的责任。第四个难,是在退市方面操作经验不够。而退市本身比较复杂,还涉及到一些技术问题,涉及到后台问题,如何退、退到哪的问题,技术操作上难度也很大。
    再次,退市问题要解决。其一,要制定法律法规和规则,要确定程序,严格程序,这是我们做好退市工作的当务之急;其二,要建立多元化机制,要确实形成对投资者合法权益的保护,要研究退市过程当中的责、权、利和救济渠道问题。
来源:证券时报 作者:跃然
2010年05月10日
 
    本报讯  中国人民大学法学院副教授杨东认为,创业板投资者保护应纳入金融消费者保护法,应当从保护金融消费者服务体系、机构体系、多元化纠纷解决机制三维议题,构建动态、有机、全方位的金融消费者保护的统合法体系。
    他表示,根据最新修改的《消费者权益保护法》,可以把金融消费者纳入到整个《消费者权益保护法》的修订当中,通过这个修订与转变,将对投资者的保护形成巨大的推动。因此,消费者权益保护,将不仅仅局限在以往的消费者,而是将整个金融体系消费者纳入其中加以保护。
    除了司法救济和仲裁之外,针对金融调解、纠纷等,他建议尝试采用多元化的金融纠纷解决当中的调解方式,即独立第三方的纠纷解决机制,这是目前资本市场监管机构正在展开的研究课题,增加这种方式将有利于构建多元化的纠纷解决体系。(跃 然)
来源:证券时报 作者:胡学文
2010年05月10日
 
    本报讯 民生证券有限责任公司副总裁杨卫东对当前新股发行资金严重超募问题提出了建议,他表示,可以考虑引入新股存量发行的办法,从而使得超募资金问题得到合理解决。
    杨卫东表示,目前新股发行超募十分严重,甚至超募数十亿,如此巨量资金与该公司本身发展状况的市场容量不相匹配,从而导致大量募集资金闲置在公司账户上,并没有发挥很好的作用。另外,目前不少中小板和创业板公司本身规模都比较小,发行上市后,超募的巨额资金对公司管理使用能力是一个巨大考验和挑战。
    杨卫东建议限制募集资金量,他表示,由于新股发行价格实行市场化定价,不可能再回到老路上,那么如果募集资金规模一旦限定,在发行定价市场化的基础上,要实现这一目的就必须减少发行股数。“可以探讨取消首发25%公众股比例的法律限制,引入存量发行的措施,如此一来超募问题应该可以得到合理解决。”杨卫东说。(胡学文)
 
 
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